近两年,CXO行业风云变幻。

受到生物医药投融资数据下滑,行业竞争加剧等因素影响, CXO 领域头部公司并购重组也在加快。去年 LabCorp 完成 Fortrea 的分拆上市（目前市值 33 亿美元）, Syneos 被一个由私募股权公司组成的财团以 71 亿美元的价格收购。

进入2024年,行业并不风平浪静。 1月底,CDMOLonza宣布将关闭经营不到3年广州生物技术工厂,裁员300人,据悉主要因为订单问题。今年2月5日,诺和诺德宣布165亿美元收购Catalent,这为此前深陷过裁员和关厂风波的Catalent,未尝不是意见好事。

海外CXO正在积极以并购重组、分拆上市以及关闭过剩产能等多种形式来优化资源配置、提高效率,对冲大环境带来的影响。

备注：1 人民币 ≈ 0.1392 美元；药明康德2023年营收数据来源公司路演材料；泰格医药数据来源浙商证券预计；Syneos Health被私有化,未有更新财报,2023全年营收数据根据Q1数据和业绩指引预估。

从上述统计数据来.有3家上榜,分别为药明康德、康龙化成和泰格医药,其余为欧美企业。相比2022年,2023年中国CXO增速明显放缓,大部分公司遭到"业绩+估值"的戴维斯双杀,药明系三兄弟还深受地缘政治因素影响。营收方面除了赛默飞下降5%以外,其他均保持增长,从增速来看Medpace增速达到29%,业绩和市值增速均超过中国CXO。从海外CXO对于2024年业绩指引来看,均保持个位数增长,目前大部分公司正处在订单、业绩和市值向上共振的阶段。

赛默飞世尔2023年全年实现营收收入428.6亿美元,同比下降5%。生命科学解决方案营收99.77亿美元,同比下降24%；分析仪器营收72.63亿美元,同比增长16%；诊断业务营收44.05亿美元,同比下降6.3%；实验室产品和生物制药服务（CXO相关）营收230.41亿美元,同比增长2.35%。

该公司预计2024年实现收入420-433亿美元之间。CXO业务2023年实现个位数增长,目前已经占据主营业务的53.8%,成为赛默飞重要的战略板块。从2017年并购CDMO公司Patheon,2021年收购CROPPD,赛默飞一步一步的打通从上游提供生命科学仪器、耗材,拓展到药物研发生产整个产业链。

IQVIA公司2023年收入为149.84亿美元,同比增长3.98%；与相关的收入约为4.2亿美元,剔除新冠、汇率后,同比增长9%。其中,技术与分析解决方案业务收入为58.62亿美元,同比增长2.02%；研发解决方案业务收入为83.95亿美元,同比增长5.98%；合同销售和医疗解决方案业务收入为7.27亿美元,同比下降2.15%。2023年共净新增107亿美元订单,同比增加5.94%。

截至2023年12月31日,研发解决方案在手订单额为297亿美元(+9.2%),其中75亿美元订单将在未来12个月内转化为收入。2023年净增加了约400名新客户,公司在临床研究方面取得了重大进展。2024年预计基本收入增长5%-7%,总收入在154亿美元至156.5亿美元之间,其中与相关的收入同比减少约3亿美元。

靠并购成为TOP4——ICON

ICON在2021年花费120亿美元并购另一家头部CRO公司PRA Health Sciences,一跃成为的CRo。

2023年ICON收入为81.20亿美元,同比增长4.9%；净利润为6.12亿美元,同比增长21.19%；公司对2024年的市场需求持乐观态度,预计2024年公司收入在84亿至88亿美元之间,同比增长3.4%至8.4%。

执行官Steve Cutler博士评论说:"我们专注于提供创新的临床开发解决方案,ICON在第四季度和2023年全年的稳健表现反映了我们所服务的客户领域继续保持市场地位。尽管宏观经济环境充满挑战,但我们的团队仍取得了强劲的财务业绩,导致全年调整后的EBITDA增长15%,调整后的每股收益比2022年全年增长9%。进入今年,我们仍然受到积极的需求环境的鼓舞,因此,重申我们之前发布的2024年全年财务指导,收入在8.4亿美元至88亿美元之间,调整后每股收益在14.50美元至15.30美元之间。"

在手订单量稳健增长,临床CRO需求旺盛。截至2023年12月31日,公司在手订单量为228亿美元,同比增长10.14%。2023年全年Top客户占全年总收入的8.9%,前5大客户、大客户、前25大客户分别占2023年全年总收入的26.8%、41.4%和62.9%。2023年10月完成了对Philips Pharma Solutions的收购,为公司临床试验的心脏服务业务提供了心脏方案。

CRO——Medpace

Medpace在2023年全年收入为18.9亿美元,同比增长29.16%,2023年净利润为2.83亿美元,同比增长15.24%,截至2023年12月31日,公司在手订单量约为28亿美元,同比增长20.2%。公司预计,未来12个月内将有约15.3亿美元的在手订单转化为收入。

Medpace过去一年股价大涨105%,是强CRO,目前市值126亿美元。公司预计2024年营业收入增速将放缓,净利润增速或将提高。具体而言,2024年全年总营业收入预计在21.5亿美元至22亿美元之间,同比增长14%至16.7%；EBITDA预计在4亿至4.3亿美元之间,同比增长为10.3%至18.6%；净利润在3.26亿美元至3.48亿美元之间。

总结

虽然仍受生物医药类投融资影响,不过从业绩指引来看,海外CXO今年仍然将保持个位数的稳定增长,确定性相对较大。对于国内CXO目前来看,除了受到投融资环境影响、产能过剩以及韩印竞争以外,尤其是国际化业务占比较高的公司,还将会受到地缘政治因素干扰。除了练好"内功"来应对无理的外部打压,国内CXO还应积极通过外部整合方式来壮大实力,对冲和分散风险。

资料来源：

各公司公告

东北证券

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